一年來，海事金融的創(chuàng)新取得了豐碩的成果，未來對新領域的探索也不會止步。在第三屆中國海事金融（東疆）國際論壇上，船舶融資租賃資產的證券化是一個熱門話題。在國內，船舶融資租賃領域還沒有真正意義上的資產證券化產品。隨著金融機構對新融資結構的探索和創(chuàng)新，越來越多的租賃公司正在考慮以資產證券化拓展船舶資產交易業(yè)務。
徹底變革的模式
中倫律師事務所合伙人路競袆律師分析，資產證券化對船舶融資租賃將帶來莫大的好處。在租賃業(yè)務做大做強之后，租賃公司在經營上很強的出表需求。資產證券化可以取得這樣的效果。更重的是，在資產出表之后，租賃公司可以突破關于凈資產倍數的限制，不再持有風險資產，也不再承擔信用風險。這對租賃公司來說，是經營模式和盈利模式上的徹底變革。
來自租賃公司的代表也認為，船舶作為航運生產的載體以及進行標準化質量管理的標的，具有權屬清晰、價值易計量，有長期的現金流的特點。同時，船舶也具有不動產的周期性強和可頻繁投資的特性。
“在我們接觸過的融資租賃資產證券化項目中，還沒有出現船舶融資租賃資產的標的。” 路競袆介紹，目前融資租賃資產證券化的對象主要是機械設備、醫(yī)療設備等。一些與會企業(yè)正在探索發(fā)展融資租賃加資產交易的模式，資產證券化可以為這些企業(yè)所用。
真正實施障礙不少
但是，實施這種新的融資模式面臨很多因素的制約。缺乏穩(wěn)定的現金流就是一大難題。國開證券河北分公司總經理周松認為，航運市場總體低迷的態(tài)勢沒有改變，船公司運營和租約情況不理想，監(jiān)管機構和投資人對此有很大疑慮。另一方面，穩(wěn)定的現金流必然要求租約期限盡可能長。目前，干散貨的租約一般只有1—2年，集裝箱船租約稍長。因此，基礎資產的構建存在很大障礙。
同時，大部分船舶登記在香港、巴拿馬、利比里亞等地區(qū)，從資產證券化的角度來看屬于境外資產。在境內比較火熱的證券化市場中，這些租賃資產必然要面對市場準入和監(jiān)管政策的難題。
在幣種方面，租約或經營合同大部分是以美元為幣種的合同，而境內更成熟的是人民幣資金募集的市場。盡管國內金融市場對此已有所創(chuàng)新，但資金量畢竟不如在境外發(fā)行債券、發(fā)售ABS規(guī)模更加充裕。在成本方面，大型租賃公司融資手段已有很多，在當前資本市場比較困難的情況下，資產證券化的代價過高。
多措并舉力圖破冰
周松認為，通過大型租賃公司的帶動，資產證券化才能逐漸成為投資人可以接受的產品。去年，工銀金融租賃有限公司在美國成功發(fā)售了一單基于船舶資產證券化的產品。對更多租賃公司來說，規(guī)模不大、評級不高必然造成市場接受度低。即使推出這種業(yè)務，發(fā)行成本也將大幅增加。
其次，針對現金流的問題，租賃公司可以篩選出一些有長期租約的多艘船舶，達到引入投資者和分散風險的目的。如果租約較短，循環(huán)購買是值得探討的另一種方案。對船舶資產投資有需求的投資人，租賃公司還可以通過“定制化”提供一些證券化產品。
與會人士分析，和其他融資租賃資產相比，船舶融資租賃資產的證券化還需要考慮船舶所有權的轉移、單一債務人集中度、租賃物抵押等問題。對此，只要提早籌劃，很多難點是可以破解的。這對提高船舶資產的活躍度將起到積極作用。
中倫律師事務所合伙人路競袆律師分析，資產證券化對船舶融資租賃將帶來莫大的好處。在租賃業(yè)務做大做強之后，租賃公司在經營上很強的出表需求。資產證券化可以取得這樣的效果。更重的是，在資產出表之后，租賃公司可以突破關于凈資產倍數的限制，不再持有風險資產，也不再承擔信用風險。這對租賃公司來說，是經營模式和盈利模式上的徹底變革。
來自租賃公司的代表也認為，船舶作為航運生產的載體以及進行標準化質量管理的標的，具有權屬清晰、價值易計量，有長期的現金流的特點。同時，船舶也具有不動產的周期性強和可頻繁投資的特性。
“在我們接觸過的融資租賃資產證券化項目中，還沒有出現船舶融資租賃資產的標的。” 路競袆介紹，目前融資租賃資產證券化的對象主要是機械設備、醫(yī)療設備等。一些與會企業(yè)正在探索發(fā)展融資租賃加資產交易的模式，資產證券化可以為這些企業(yè)所用。
真正實施障礙不少
但是，實施這種新的融資模式面臨很多因素的制約。缺乏穩(wěn)定的現金流就是一大難題。國開證券河北分公司總經理周松認為，航運市場總體低迷的態(tài)勢沒有改變，船公司運營和租約情況不理想，監(jiān)管機構和投資人對此有很大疑慮。另一方面，穩(wěn)定的現金流必然要求租約期限盡可能長。目前，干散貨的租約一般只有1—2年，集裝箱船租約稍長。因此，基礎資產的構建存在很大障礙。
同時，大部分船舶登記在香港、巴拿馬、利比里亞等地區(qū)，從資產證券化的角度來看屬于境外資產。在境內比較火熱的證券化市場中，這些租賃資產必然要面對市場準入和監(jiān)管政策的難題。
在幣種方面，租約或經營合同大部分是以美元為幣種的合同，而境內更成熟的是人民幣資金募集的市場。盡管國內金融市場對此已有所創(chuàng)新，但資金量畢竟不如在境外發(fā)行債券、發(fā)售ABS規(guī)模更加充裕。在成本方面，大型租賃公司融資手段已有很多，在當前資本市場比較困難的情況下，資產證券化的代價過高。
多措并舉力圖破冰
周松認為，通過大型租賃公司的帶動，資產證券化才能逐漸成為投資人可以接受的產品。去年，工銀金融租賃有限公司在美國成功發(fā)售了一單基于船舶資產證券化的產品。對更多租賃公司來說，規(guī)模不大、評級不高必然造成市場接受度低。即使推出這種業(yè)務，發(fā)行成本也將大幅增加。
其次，針對現金流的問題，租賃公司可以篩選出一些有長期租約的多艘船舶，達到引入投資者和分散風險的目的。如果租約較短，循環(huán)購買是值得探討的另一種方案。對船舶資產投資有需求的投資人，租賃公司還可以通過“定制化”提供一些證券化產品。
與會人士分析，和其他融資租賃資產相比，船舶融資租賃資產的證券化還需要考慮船舶所有權的轉移、單一債務人集中度、租賃物抵押等問題。對此，只要提早籌劃，很多難點是可以破解的。這對提高船舶資產的活躍度將起到積極作用。
