航運融資：冰火兩重天

　　時過境遷。2015年，《航運交易公報》還在報道《融資租賃暫不待見航運業(yè)》；而據(jù)美國北方航運基金中國區(qū)合伙人金海日前透露，去年中國10大融資租賃企業(yè)船舶融資金額達115億美元，較2015年船舶融資租賃市場投放金額增長近40%。預(yù)計今年中國市場融資租賃投放金額將維持在120億～150億美元的水平。

　　至于突增原因，已轉(zhuǎn)型為綜合金融服務(wù)商的中遠(yuǎn)海發(fā)某人士曾經(jīng)說過：雖然去年航運市場依舊持續(xù)低迷，但是經(jīng)過一系列的破產(chǎn)和并購，中國航運從業(yè)者普遍看好今年航運市場的實質(zhì)性改善，“尤其新船交付放緩，售后回租融資有望保持較高的發(fā)展態(tài)勢。”可見，一貫聰明的金融從業(yè)者似乎于去年爭相“抄底”航運業(yè)，特別是天津，其在海事融資方面幾乎占據(jù)了全部疆域。今年，中國融資租賃企業(yè)對航運業(yè)也大多持有“擴張”意愿，甚至開始嘗試各種此前不曾試過的新方式，如民生信托基金投資“民益公主”輪等。

　　與此相對的是，歐美老牌航運融資機構(gòu)如花旗銀行等卻表示一季度其支持的航運融資為12年來最低，并預(yù)計今年不會好于去年，原因是相關(guān)國家利率與中國相比失去競爭優(yōu)勢，且面臨政府監(jiān)管壓力等。此外，瑞克麥斯海運信托的破產(chǎn)清算與民生信托基金始入航運業(yè)也形成鮮明對照。

　　航運融資，東西方之間勢如冰火。

　　歐美老牌航運融資機構(gòu)的退出，能為中國航運融資租賃企業(yè)讓路嗎？以中國經(jīng)濟強勁增長為基礎(chǔ)的航運業(yè)及航運金融業(yè)2008年前的五年“高歌猛進”還歷歷在目，那么現(xiàn)在以“一帶一路”倡議為契機的中國經(jīng)濟增長能否如之前那樣支撐起全球航運業(yè)及航運金融業(yè)呢？這個問題當(dāng)然很復(fù)雜，不過目前看來美好預(yù)期不少，航運業(yè)及其衍生產(chǎn)業(yè)是強周期性產(chǎn)業(yè)則是市場人士一致認(rèn)同的。

　　去年，中國融租業(yè)對船舶所投金額同比增長近40%，呈現(xiàn)出全球投資、專業(yè)化投資等特點；今年，中國首單信托基金投資航運業(yè)拓寬了融資租賃企業(yè)的資金來源——

　　中國融租“火”起來

　　去年以來，中國航運融資租賃業(yè)突飛猛進，“截至2017年3月底，中國銀監(jiān)會共批復(fù)60家融資租賃企業(yè)，其中23家開展船舶租賃業(yè)務(wù)，融資租賃行業(yè)船隊規(guī)模達到989艘，船舶租賃資產(chǎn)余額1139億元，且68%為直租業(yè)務(wù)，同比增長58%。”在“第三屆中國海事金融（東疆）國際論壇”上，中國銀監(jiān)會非銀部主任毛宛苑披露了這組數(shù)字。

　　強勁增長

　　“眼睛一眨，老母雞變鴨”，2015年5月，《航運交易公報》還在報道《融資租賃暫不待見航運業(yè)》，其中指出：“對于航運板塊，一些融資租賃企業(yè)的態(tài)度是：由于航運市場低迷，運價整體下滑，航運企業(yè)在盈利能力和對外融資方面持續(xù)承壓，面臨資金緊張局面，因此將其調(diào)整為關(guān)注類資產(chǎn)。”

　　然而現(xiàn)在的情況已經(jīng)完全不同。日前，美國北方航運基金中國區(qū)合伙人金海向媒體透露，當(dāng)下中國航運投融資市場非?；钴S，去年中國10大融資租賃企業(yè)船舶融資金額115億美元。其中，新造船融資約51億美元；售后回租融資約64億美元，這組數(shù)據(jù)較2015年船舶融資租賃市場投放金額增長近40%。預(yù)計今年中國市場融資租賃投放金額將維持在120億～150億美元的水平。

　　零壹融資租賃研究中心數(shù)據(jù)顯示，從納入其統(tǒng)計的全部32家中國銀監(jiān)會批復(fù)的融資租賃企業(yè)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域來看，涉及大型裝備租賃的最多，有29家；車輛與軌道交通領(lǐng)域次之，有23家；醫(yī)療行業(yè)22家；航運領(lǐng)域18家（工銀租賃、建信租賃、民生租賃、邦銀租賃、國銀租賃、興業(yè)租賃、河北租賃、哈銀租賃、交銀租賃、招銀租賃、農(nóng)銀租賃、浦銀租賃、江蘇租賃、華融租賃、皖江租賃、湖北金租、珠江租賃、信達租賃）；涉及航空領(lǐng)域的有16家；從事能源（含新能源）的14家；服務(wù)于工程機械、城鎮(zhèn)公用事業(yè)、綠色環(huán)保三大領(lǐng)域的融資租賃企業(yè)各12家；涉及三農(nóng)和教育文化領(lǐng)域的融資租賃企業(yè)最少，均為9家?？梢姾竭\領(lǐng)域還是挺受融資租賃企業(yè)歡迎的。

　　5月5日在上海召開的“第二屆資本鏈接國際航運論壇（中國）”上，中國融資租賃企業(yè)表達了對航運融資的高度興趣及自身企業(yè)強勁增長的愿望。

　　工銀租賃航運金融事業(yè)部總經(jīng)理郭芳萌表示，目前狀況很好，杠桿很低，所以工銀租賃對航運將繼續(xù)增加投資而不是離開。作為標(biāo)桿企業(yè)，截至去年年底，工銀租賃船舶和海工平臺資產(chǎn)規(guī)模超過619億元，船舶和海工平臺合計334艘。據(jù)郭芳萌介紹，工銀租賃主要的船舶資產(chǎn)是LNG運輸船等，其認(rèn)為LNG運輸船非常有前途。通過與淡水河谷、太平船務(wù)、海貿(mào)集團等多家全球領(lǐng)先企業(yè)的密切合作，工銀租賃客戶已涉及11個國家和地區(qū)。

　　中民投租賃集團旗下中民國際融資租賃股份有限公司（中民投國際租賃）資產(chǎn)副總經(jīng)理趙蓓佳表示，中民投國際租賃從2015年開始從事航運國際租賃，目前已具有相當(dāng)規(guī)模。在“第三屆中國海事金融（東疆）國際論壇”上，中民投國際租賃獲得“航運金融新銳獎”殊榮。短短兩年，中民投國際租賃船舶板塊資產(chǎn)規(guī)模迅速突破百億，與達飛輪船、地中海航運、太平船務(wù)等全球領(lǐng)先的班輪公司開展廣泛深入的交流合作，積極進入國際主流航運領(lǐng)域，境內(nèi)外業(yè)務(wù)均取得關(guān)鍵性突破，已經(jīng)成為中國航運金融領(lǐng)域一支不可忽視的新興力量。

　　最近的一次融資租賃大單是交銀租賃為赫伯羅特提供的。7月11日，在國家主席習(xí)近平訪問德國并參加漢堡G20峰會前夕，赫伯羅特與交銀租賃簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。在此協(xié)議條款下，交銀租賃將為赫伯羅特提供高達5億美元的融資支持，用于后者在新造船和二手船買賣項目上的船隊擴張。

　　除了專業(yè)金融機構(gòu)去年以來在航運領(lǐng)域開疆辟土，航運、造船等領(lǐng)域企業(yè)也對融資租賃板塊心生覬覦。

　　中國最大航運集團中遠(yuǎn)海運集團旗下的中遠(yuǎn)海運租賃成立于2015年，系中遠(yuǎn)海運發(fā)展有限公司（中遠(yuǎn)海發(fā)）子公司，主要從事醫(yī)療、教育、能源、建設(shè)、工信等領(lǐng)域的非航租賃和保理業(yè)務(wù)。其注冊資金為25億元，截至去年年底，其總資產(chǎn)達166億元，租賃資產(chǎn)余額達140億元，2016財年實現(xiàn)凈利潤約3.2億元。

　　此外，在“第三屆中國海事金融（東疆）國際論壇”上，金海表示，中遠(yuǎn)海發(fā)目前正在牽頭中國其他機構(gòu)，籌備設(shè)立遠(yuǎn)海航運基金。金海表示，該基金是航運類的投資基金，以市場為導(dǎo)向，不只是為船舶投融資，更多的是作為金融服務(wù)的抓手為航運提供服務(wù)。未來，該基金會側(cè)重于投融資不良資產(chǎn)、航運企業(yè)資產(chǎn)重組或者進行資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)。該基金的設(shè)想是，聯(lián)合對航運板塊感興趣的金融機構(gòu)，以行業(yè)基金的形式搭起臺子，服務(wù)大航運板塊。“目前我們正在聯(lián)合幾家機構(gòu)來做這只基金。具體來看，這只基金有兩塊：一是人民幣基金，放在國內(nèi)，與船舶相關(guān)；二是美元基金，放在境外。當(dāng)然，這兩塊會同時向前推進。這只基金不僅僅與航運資產(chǎn)相關(guān)，更是為企業(yè)、新造船，甚至是船舶的不良資產(chǎn)的盤活提供助力。”至于遠(yuǎn)海航運基金的規(guī)模，金海表示：“目前還不方便透露”。

　　3月才開始招兵買馬的中船重工租賃有限公司（北船租賃）動作也很迅速。北船租賃風(fēng)險管理和法律事務(wù)部負(fù)責(zé)人趙申表示要加強集團金融支持，據(jù)說目前正在進行其開業(yè)以來的首艘船舶的融資租賃業(yè)務(wù)。

　　6月23日，渤海輪渡公告稱將在天津設(shè)立渤海輪渡融資租賃有限公司，注冊資本為2億元。其中，渤海輪渡出資1.5億元，持股75%；渤海輪渡全資子公司渤海輪渡（香港）租賃有限公司出資0.5億元，持股25%。渤海輪渡（香港）租賃有限公司注冊資本為1億元，由渤海輪渡以自有資金全額出資控股，主要經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)、租賃咨詢服務(wù)、保理業(yè)務(wù)。此番大舉設(shè)立融資租賃企業(yè)，渤海輪渡解釋是為了進一步拓展企業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，提升企業(yè)核心競爭力，增強企業(yè)金融板塊的未來盈利能力和可持續(xù)發(fā)展能力。

　　提升專業(yè)化

　　民生租賃此前一直是航運融資租賃業(yè)務(wù)的重要參與者，“民生租賃現(xiàn)在是最大的船東”，在船市低迷期，對民生租賃的狀況，市場上曾廣泛流傳著這類或帶嘲笑或帶同情的言論。目前，民生租賃正在提高對專業(yè)性要求更高的經(jīng)營性租賃業(yè)務(wù)的比例，這其中得益于其在航運業(yè)積累的豐富經(jīng)驗，就像《人民日報》微信公眾號曾經(jīng)推過的一篇文章寫道的：“人生本沒有白走的路，就算是彎路，也算數(shù)。”

　　民生租賃副總裁喬凱在“第三屆中國海事金融（東疆）國際論壇”上表示：“在我們上千億的資產(chǎn)規(guī)模中，融資性租賃業(yè)務(wù)比重高達75%左右，經(jīng)營性租賃業(yè)務(wù)比重偏低。”這也是中國銀行系租賃企業(yè)的普遍現(xiàn)象。因此，民生租賃于去年提出以經(jīng)營性租賃為主體、以融資租賃和資產(chǎn)交易為協(xié)同的“一體兩翼”五年發(fā)展戰(zhàn)略，這是民生租賃首次將經(jīng)營性租賃定位為業(yè)務(wù)發(fā)展的核心產(chǎn)品。去年，民生租賃成功完成荷蘭托克集團11艘瀝青船經(jīng)營租賃項目的審批，并完成9艘船舶的交接，實現(xiàn)資金投放2.8億美元。今年一季度，民生租賃又完成剩余0.8億美元的資金投放。該交易完成后，民生租賃一躍成為全球排名第一的瀝青船船東。

　　至于為何要強調(diào)經(jīng)營性租賃業(yè)務(wù)的重要性，2014年3月，時任交銀租賃董事長陳敏曾解釋道：“租賃業(yè)過多扮演了資金提供方的角色，離租賃‘由實物資產(chǎn)為載體，持有資產(chǎn)所有權(quán)的根本特征’根本屬性漸遠(yuǎn)。所以，在我看來，要從資金提供方的角色向?qū)I(yè)的資產(chǎn)管理人轉(zhuǎn)變，突出租賃業(yè)務(wù)‘融物’的特性。我們已在做這方面布局，未來2～3年，我們將爭取大幅提高經(jīng)營性租賃資產(chǎn)的占比。許多國際知名的租賃企業(yè)也在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上體現(xiàn)出高度專業(yè)化的經(jīng)營租賃特征，即以產(chǎn)業(yè)專家的角色，深度參與客戶對設(shè)備的技術(shù)選擇以及資產(chǎn)的投資和運營決策。”

　　關(guān)注高端與細(xì)分市場機會

　　由于對專業(yè)性的關(guān)注，中國航運融資租賃企業(yè)已經(jīng)不再是“錢多人傻”，而開始關(guān)注高端與細(xì)分市場的機會。

　　在“第三屆中國海事金融（東疆）國際論壇”上，天津東疆保稅港區(qū)管理委員會主任沈蕾分析，航運金融企業(yè)對高端船舶和特種船舶的關(guān)注度正不斷提升。5月15日，來自境內(nèi)外的200多位嘉賓參加首次增設(shè)的郵輪經(jīng)濟分論壇，對郵輪的建造、維修、配送、人才培訓(xùn)、母港建設(shè)等議題表現(xiàn)出濃厚的興趣，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了主辦方的預(yù)期。

　　另一個熱點在能源運輸領(lǐng)域。在互動討論環(huán)節(jié)，來自金融機構(gòu)的與會人士認(rèn)為，能源合作是中美之間新達成的貿(mào)易共識中最大的亮點。5月12日，中國與美國同時宣布達成10項合作協(xié)議，其中一項就是美國放開對中國出口LNG的限制，中國企業(yè)可與美國LNG供應(yīng)商自由達成采購協(xié)議甚至長期租約，這將帶來新的商機。此外，風(fēng)電安裝船、活畜運輸船、拆解平臺等裝備也存在新的機遇。

　　中國進出口銀行交通事業(yè)部副總經(jīng)理劉茜表示，中國進出口銀行已與相關(guān)行業(yè)主管部門共同制訂重點船型目錄，下一步將按照國家政策導(dǎo)向要求，繼續(xù)加大對大型集裝箱船、大型郵輪及綠色節(jié)能環(huán)保船等高端船型的支持力度。

　　信托首單誕生

　　融資租賃企業(yè)數(shù)量越來越多，業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，使得業(yè)務(wù)模式的創(chuàng)新加速進行，以基金方式結(jié)合融資租賃投資船舶產(chǎn)業(yè)就是其中之一。

　　去年年底，中國民生信托有限公司設(shè)立船舶基金，通過向合格投資者募集資金以及融資租賃方式，用于對干散貨船的投資。今年1月，“民益公主”輪順利完成交割并實現(xiàn)租金回境，標(biāo)志著民生信托船舶業(yè)務(wù)起航。目前，首批9艘超大型散貨船租賃業(yè)務(wù)已相繼完成，第二批12艘船舶租賃業(yè)務(wù)也已陸續(xù)開展，一支百萬載重噸級的船隊正在組建中，民生信托成為中國唯一涉及航運板塊業(yè)務(wù)的信托企業(yè)。

　　中國首單信托基金融資結(jié)構(gòu)業(yè)務(wù)的完成，一方面，為信托企業(yè)開展非金融資產(chǎn)管理、提升管理能力起到良好的示范作用；另一方面，融資手段的增多可以提升市場流動性的水平，幫助不同的參與主體更好地識別風(fēng)險，對市場來說是很好的現(xiàn)象。目前，中國融資租賃企業(yè)的資金來源主要為股權(quán)融資和債權(quán)融資（見圖）。

　　“民益公主”輪教母王彤表示，船舶作為航運生產(chǎn)的載體以及非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)管理的標(biāo)的，具有如下特點：第一，船舶單體價值高，體量大；第二，船舶權(quán)屬清晰，價值可衡量；第三，船舶穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流；第四，船舶自身的高流動性、高杠桿融資、可貸款。

　　同時，船舶作為大型非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)標(biāo)的還具有不動產(chǎn)的強周期特性和可頻繁投資特點。當(dāng)前航運市場的BDI是衡量國際干散貨運輸市場的權(quán)威指數(shù)，直接決定了船舶資產(chǎn)的盈利能力，對船價有著重要影響。此外，還可通過收購持有船舶資產(chǎn)，優(yōu)質(zhì)的運營管理實現(xiàn)船舶資產(chǎn)增值、退出和超額收益，未來還將進行準(zhǔn)資產(chǎn)證券化和IPO上市準(zhǔn)備。

　　“基于以上，我們認(rèn)為當(dāng)前時點是實現(xiàn)信托企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型及非標(biāo)準(zhǔn)實物資產(chǎn)管理的最有利時機。”王彤稱，“希望今后進一步加強與造船廠、船東、航運市場資深的船舶管理企業(yè)、船級社等相關(guān)單位利益方開展密切合作。”

　　還能“火”多久

　　如火如荼的中國航運融資租賃市場，不知還能“火”多久，近來有跡象顯示資金面正在趨緊。

　　近日，中遠(yuǎn)海運租賃公告發(fā)行一項額度12億元、以融資租賃租金為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化（ABS）產(chǎn)品——嘉實資本中遠(yuǎn)海運租賃2017年第一期資產(chǎn)支持專項計劃。

　　本期ABS已于6月8日在上海證券交易所掛牌交易，采用優(yōu)先/次級分層結(jié)構(gòu)的增信措施。其中，優(yōu)先A1檔規(guī)模3.8億元，利率5.3%；優(yōu)先A2檔規(guī)模3.1億元，利率5.4%；優(yōu)先A3檔規(guī)模3.1億元，利率5.3%；次級規(guī)模2.0億元。

　　值得注意的是，近一年來融資租賃企業(yè)在上交所、深交所公告發(fā)行的信用評級為AAA級的ABS票面利率大致介于3%～7%，ABS票面利率最低的區(qū)間為2016年8—11月。而從去年年底開始，發(fā)行利率呈現(xiàn)出逐漸走高的趨勢，這反映出市場資金面在2016—2017年逐漸由松到緊的過程，央行監(jiān)管層面“去杠桿”回收流動性的措施收效顯著。

　　當(dāng)然，除了“去杠桿”這些利空因素外，也不乏利好因素。

　　在“一帶一路”倡議中，交通運輸是優(yōu)先發(fā)展領(lǐng)域之一。天星資本研究所王晨表示，“絲綢之路經(jīng)濟帶”東聯(lián)亞太經(jīng)濟圈，西抵歐盟經(jīng)濟帶，縱貫亞歐大陸，沿線多是新興經(jīng)濟體和發(fā)展中國家，覆蓋人口約46億，經(jīng)濟總量21萬億美元，分別占全球的63%、29%。航運行業(yè)將率先直接受益于亞歐交通運輸大通道的建成，而“海上絲綢之路”概念則將直接打開航運板塊上行空間，積極影響航運業(yè)的發(fā)展。

　　對航運市場的長期不看好和面臨監(jiān)管機構(gòu)的壓力，以及資金成本的昂貴，導(dǎo)致歐美老牌航運融資機構(gòu)一直承壓，今年的融資額更是12年來的最低水平

　　歐美老牌融資機構(gòu)“冷”下去

　　日前，希臘船舶融資研究機構(gòu)Petrofin Research數(shù)據(jù)顯示，截至去年年底，全球從事航運貸款業(yè)務(wù)的排名前40家銀行的航運融資為3553億美元（2015年為3657億美元），同比下降10.26%，為十年來最低水平，僅相當(dāng)于2007年的水平。

　　Petrofin Research指出，在世界前5大船舶融資銀行中，有3家是亞洲銀行。挪威銀行（DNB）去年為航運領(lǐng)域提供融資210億美元，為最大航運融資機構(gòu)；中國銀行預(yù)計融資總額為200億美元，排名第2位；中國進出口銀行預(yù)計為185億美元，排名第3位；中國國家開發(fā)銀行預(yù)計為120億美元，排名第12位；中國工商銀行（不含融資租賃）預(yù)計為80億美元，排名第19位。

　　Petrofin Research認(rèn)為，因船舶銷售、壞賬沖抵、貸款出售和還款的正常減少等現(xiàn)象的出現(xiàn)，銀行的貸款在逐步“瘦身”。

　　歷年新低

　　對歐美老牌航運融資機構(gòu)的“瘦身”，在“第二屆資本鏈接國際航運論壇（中國）”上，主要的國際性航運融資機構(gòu)介紹了各自的情況。

　　德意志銀行董事總經(jīng)理Peter Illingworth表示，目前航運融資市場出現(xiàn)巨大波動，歐美曾是航運融資市場主流，擁有專業(yè)金融機構(gòu)、KG市場等，現(xiàn)在中國市場增長強勁。目前二級市場雖有所活動，但銀行出售資產(chǎn)得不到很好溢價。

　　北德意志銀行航運金融部董事總經(jīng)理Oliver Faak表示，目前航運融資市場呈現(xiàn)三種趨勢：一是融資數(shù)量同比減半；二是眾多投機者不再出現(xiàn)；三是海港建設(shè)投資較多。所以總體而言，航運融資市場處于低谷，今年表現(xiàn)或不及去年。

　　花旗銀行航運與海工金融部董事總經(jīng)理Christopher Conway表示，一季度該銀行對航運業(yè)的投融資額創(chuàng)過去12年來的新低。

　　荷蘭銀行亞太區(qū)航運部董事總經(jīng)理Perry van Echtelt介紹，過去6個月放款快速降低，客戶關(guān)注再融資，私募、二級市場也有一些活動。

　　多重原因

　　至于原因，這些歐美老牌航運融資機構(gòu)有話要說。

　　原因一：航運市場不復(fù)從前

　　德國少有的還在從事航運融資的德國交通信貸銀行（DVB）高級副總裁Toon Ben Ang表示，目前航運業(yè)處于周期性發(fā)展低谷，2008年的海運貿(mào)易量同比增長5.5%，而今年一季度僅為2.9%；運費波動率則從此前的6%、11%，上升到如今的13%。Toon Ben Ang指出，如今海運增長率/GDP的倍數(shù)也發(fā)生了變化，2000—2008年為2.0倍，而2010—2017年僅為1.2倍。

　　花旗銀行航運與海工金融部董事總經(jīng)理Christopher Conway介紹，一季度該銀行對航運業(yè)的投融資額創(chuàng)過去12年來的新低。原因為：一是船舶資源巨大不平衡，銀行需要花很長時間去做盡職調(diào)查，因此對航運融資提高限制，調(diào)低信用評級；二是目前市場尚面臨來自海工、干散貨船運輸市場的壓力，及來自政府監(jiān)管的壓力?？偟膩碚f，花旗銀行不會對某個項目進行大量融資。

　　專業(yè)航運機構(gòu)人士一致認(rèn)為，如今的航運市場已不復(fù)當(dāng)年。在勇利航業(yè)集團主席ChihChien Hsu看來，2003—2008年的航運業(yè)增長只有一個原因，那就是中國的經(jīng)濟增長，至于將來航運業(yè)是否還能增長，Chih Chien Hsu并不確定，但是航運業(yè)不會再有2003—2008年那樣的增長?；谶@樣的判斷，勇利航業(yè)集團正在不斷收縮航運業(yè)務(wù)。至于會否拋棄祖業(yè)，勇利航業(yè)集團正在糾結(jié)，或許會與東方海外一樣。

　　當(dāng)然，DVB也預(yù)期今年集運市場會好轉(zhuǎn)：航運運費上升，租賃市場增長，新的三大聯(lián)盟將實現(xiàn)盈利。

　　原因二：面臨監(jiān)管壓力

　　至于歐美老牌航運融資機構(gòu)面臨的監(jiān)管壓力多年來不曾有改善的狀況，對此，《航運交易公報》記者此前就曾梳理過這些監(jiān)管壓力。

　　2008年全球金融危機爆發(fā)后，《巴塞爾協(xié)議》禁止銀行在遠(yuǎn)期運費協(xié)議市場中進行交易，直接導(dǎo)致銀行資本在航運市場急劇收縮。

　　2014年3月，歐洲央行開始大刀闊斧的銀行壓力測試，即從當(dāng)時起到2014年8月底對128家銀行的數(shù)萬億歐元資產(chǎn)進行詳盡審查，促使銀行剔除不良貸款、更新抵押品的估值及調(diào)整資本。如果某家銀行在資產(chǎn)質(zhì)量審查中表現(xiàn)不合格，該銀行將會被資本重組或者被迫倒閉。歐洲央行從2014年11月4日起接手對歐元區(qū)銀行的監(jiān)管，其認(rèn)為，德國銀行業(yè)針對船舶貸款采用的估值模式過于樂觀，應(yīng)予以最高可達12%的減值。

　　對歐洲央行的壓力測試，投資航運業(yè)的歐洲銀行感到壓力巨大，特別是德國北方銀行、德國復(fù)興銀行、北德意志銀行和DNB等銀行，其資產(chǎn)負(fù)債表顯示航運業(yè)貸款共計超過1000億歐元，其中不良貸款占20%。

　　原因三：資金成本東廉西貴

　　種種原因最終導(dǎo)致中國能夠提供的航運融資的成本目前低于歐美老牌航運融資機構(gòu)。

　　在“第二屆資本鏈接國際航運論壇（中國）”上，來自全球的航運融資機構(gòu)解答了中國與歐美老牌航運融資機構(gòu)之間勢如冰火的原因。據(jù)紐約上市公司Tsakos Energy Navigation（TEN）戰(zhàn)略和事業(yè)發(fā)展部總監(jiān)HarrysKosmatos表示，美國現(xiàn)在債券融資的成本已經(jīng)高達8%～9%，而中國現(xiàn)在的企業(yè)債成本約在5.5%～6.5%。“三十年河?xùn)|，三十年河西”，中國的資金成本由之前的相對昂貴變成現(xiàn)在的相對便宜，或?qū)е轮袊竭\融資產(chǎn)品相對歐美老牌航運融資機構(gòu)更具吸引力。

　　德魯里咨詢公司董事總經(jīng)理Arjun Batra強調(diào)，此種利率上漲趨勢不可逆轉(zhuǎn)，且投資回報率越來越波動。

　　當(dāng)然，這些歐美老牌融資機構(gòu)也知曉中國市場的吸引力。DVB是德國少有的從事航運融資的機構(gòu)，在中國的資產(chǎn)總額達到10億美元，Toon Ben Ang表示對中國的投資還會增加。荷蘭銀行也稱贊中國的融資環(huán)境日漸開放。北德意志銀行表示與中國合作超過10年，擁有長期的歐美船舶租賃業(yè)務(wù)經(jīng)驗。

　　瑞克麥斯海運信托退市警示

　　歐美老牌航運融資機構(gòu)對航運融資興趣寥寥其實真的無可厚非，瑞克麥斯海運信托近來的遭遇已是人盡皆知。

　　7月25日，瑞克麥斯海運信托的受托經(jīng)理公司Rickmers Trust Management已獲得新加坡證券交易所批準(zhǔn)，瑞克麥斯海運信托將從新加坡交易所退市，作為其結(jié)束信托的一部分。

　　瑞克麥斯海運信托是擁有180多年歷史的德國航運世家——瑞克麥斯集團的子公司，擁有并經(jīng)營16艘3450～5060TEU型船（總運力為66410TEU），此前主要以長期固定費率向主要班輪公司——達飛輪船、韓進海運、馬士基航運、商船三井、日本郵船、西馬泰克等出租船舶。

　　2015年，瑞克麥斯海運信托的船舶出租率達到99.2%。2015年三季度開始租船市場低迷，直接影響了瑞克麥斯海運信托的業(yè)務(wù)，部分船舶更新其租賃費率至現(xiàn)貨市場水平。因現(xiàn)貨市場費率低于歷史平均水平，信托管理人將這些船舶進行短租，以便在市場最終好轉(zhuǎn)時能夠獲益；信托管理人將5艘閑置的船舶退役，以期減少經(jīng)營和管理費用。去年三季度，瑞克麥斯海運信托的船隊使用率降至85.3％，資產(chǎn)減值6910萬美元。截至去年9月底，瑞克麥斯海運信托有5艘船舶退役；6艘船舶以現(xiàn)貨市場租金出租；5艘船舶擁有長期租賃合同。值得一提的是，曾經(jīng)的大客戶——韓進海運和日本郵船均退出了承租人隊伍。

　　可見，無論航運融資如何更新?lián)Q代，能夠支撐它的仍然是實際的航運業(yè)務(wù)，一旦航運市場走入低迷，航運融資將“毛將焉附”？

　　雖說資本具有天然的流動性，然而就中國而言，卻有著兩大融資租賃中心：上海的融資租賃企業(yè)數(shù)量和資產(chǎn)總額最多和最高；天津囊括80%的船舶資產(chǎn)和100%的海工資產(chǎn)……

　　滬津：融資租賃“雙雄”

　　中國目前較青睞用融資租賃模式來進行航運融資，這其中既有著市場主體趨利避害的原因，也有著政策方面的原因。

　　2017年2月新的船舶登記辦法開始實施，專門設(shè)置自貿(mào)區(qū)船舶登記專章，放寬登記主體外資股權(quán)比例，同時簡化流程、突出服務(wù)、提供網(wǎng)上登記，明確融資租賃船舶所有權(quán)的相關(guān)要求，解決了融資租賃船舶的登記問題。按照財政部、國家發(fā)改委關(guān)于清理行政性收費的相關(guān)政策要求，交通運輸部海事局自2017年4月1日不再征收船舶登記費、設(shè)施檢驗費，系列利好政策的出臺對海事金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有極大的促進作用。

　　此外，《關(guān)于推進國際產(chǎn)能和裝備制造合作的指導(dǎo)意見》選定的12個重點行業(yè)中，船舶和海洋工程都是推進國際產(chǎn)能與裝備制造合作的重點領(lǐng)域。而融資租賃則是進行國際產(chǎn)能合作，推進中國裝備“走出去”非常重要的工具。針對金融租賃業(yè)的發(fā)展，中國政府明確中國要打造具有國際競爭力的現(xiàn)代化金融租賃體系，要求融資租賃企業(yè)積極開拓國際市場，幫助中國裝備制造業(yè)“走出去”，為國際產(chǎn)能合作提供配套服務(wù)。從發(fā)展歷史來看，德日等發(fā)達國家的歷史證明，租賃是推動國內(nèi)裝備走向國際市場的有力的金融工具。20世紀(jì)80年代，正是借助租賃的方式，德國、日本包括美國的制造企業(yè)打開了中國市場，中國租賃業(yè)在20世紀(jì)誕生，正是最好的例證。

　　從中國各地具體實踐來看，雖說資本具有天然的流動性，卻有著兩大融資租賃中心：上海融租企業(yè)數(shù)量和資產(chǎn)總額最多和最高；天津幾乎囊括全部的海事金融資產(chǎn)。

　　上海：整體第一

　　根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)，歷年來，上海融資租賃企業(yè)在數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模上，無疑是全國融資租賃的中心。

　　企業(yè)數(shù)量最多

　　截至2015年年底，上海融資租賃企業(yè)數(shù)量最多，為1216家；天津為589家；深圳為508家。上海、天津和深圳三地融資租賃企業(yè)數(shù)量占全國的64.0%，比重同比增加12.2個百分點。其中，上海融資租賃企業(yè)數(shù)量增加最多，同比增加764家；天津、深圳同比分別增加254家和235家。

　　截至2015年，滬津粵閩四大自貿(mào)試驗區(qū)相繼完成掛牌，上海、天津、廣東（含深圳）、福建（含廈門）融資租賃企業(yè)數(shù)量同比分別增長169%、75.8%、62.5%和97.2%。

　　資產(chǎn)總額占比最大

　　截至2015年年底，資產(chǎn)總額排名前三的地區(qū)為上海、天津和北京，分別為7123.6億元、2982.6億元和2244.5億元，同比分別增長101.5%、45.6%和17.6%。上海、天津和北京三地總量占全國比重為75.9%，同比提高7.9個百分點，其中上海融資租賃企業(yè)資產(chǎn)總額占全國比重達到43.8%，接近全國總量的一半。

　　根據(jù)“2017融資租賃創(chuàng)新與發(fā)展高峰論壇”的信息，截至去年年底，上海共有各類融資租賃企業(yè)2089家，占全國融資租賃企業(yè)數(shù)量總數(shù)的近30%（全國融資租賃企業(yè)為7120家）。其中，內(nèi)資融資租賃試點企業(yè)18家；外商投資融資租賃企業(yè)2064家；金融租賃企業(yè)7家。上海各類融資租賃企業(yè)注冊資本總額7762億元，占全國總量的30%。據(jù)不完全統(tǒng)計，上海融資租賃資產(chǎn)規(guī)模超過1.2萬億元，約占全國總量的23%（全國融資租賃資產(chǎn)規(guī)模約5.3萬億元）。

　　上海融資租賃行業(yè)發(fā)展主要表現(xiàn)出以下四個特點：一是，企業(yè)數(shù)量和資產(chǎn)規(guī)模呈幾何數(shù)增長，從2011年的82家增至2089家，資產(chǎn)規(guī)模從2011年的1200億元增至1.2萬億元，增加近10倍；二是，業(yè)務(wù)范圍不斷拓展，目前已經(jīng)涵蓋航空、船舶、工程機械、醫(yī)療設(shè)備、新能源、節(jié)能環(huán)保、基礎(chǔ)設(shè)施及個人消費等領(lǐng)域；三是業(yè)務(wù)模式不斷創(chuàng)新，“租賃+X”的混合型業(yè)務(wù)不斷涌現(xiàn)，租賃與保理、ABS、供應(yīng)鏈金融等其他金融類復(fù)合型業(yè)務(wù)不斷增加；四是，創(chuàng)新租賃產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，在直接租賃、售后回租等傳統(tǒng)租賃業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上，經(jīng)營性租賃、聯(lián)合租賃、創(chuàng)投租賃、杠桿租賃等業(yè)務(wù)比重不斷增加，依托互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計算等信息化手段，個人消費類融資租賃、租賃+互聯(lián)網(wǎng)等新興租賃不斷涌現(xiàn)。

　　在去年發(fā)布的《上海市推進國際航運中心建設(shè)條例》（《條例》）中，上海提出要支持金融機構(gòu)利用境內(nèi)外機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)資源和電子化手段，為航運相關(guān)企業(yè)提供融資、結(jié)算、避險、財務(wù)顧問、信息咨詢等金融服務(wù)。上海市金融服務(wù)等行政管理部門應(yīng)當(dāng)促進航運融資信息交流，支持航運相關(guān)企業(yè)通過銀行貸款、發(fā)行債券和股票、融資租賃、金融租賃等方式解決資金需求問題。

　　對此，華東政法大學(xué)教授趙勁松解釋道，上海航運金融業(yè)已經(jīng)有了長足的發(fā)展，但服務(wù)類型和產(chǎn)品還較單一，處于相對低端的水平，還有非常大的發(fā)展空間。為此，《條例》提出不僅要為航運企業(yè)提供融資服務(wù)，還要開展結(jié)算、避險、財務(wù)顧問、信息咨詢等航運金融服務(wù)，同時要支持航運企業(yè)發(fā)行債券和股票，支持航運融資租賃和金融租賃產(chǎn)業(yè)發(fā)展，多方式、多渠道解決資金需求問題。

　　趙勁松表示，航運結(jié)算是一個前景廣闊的領(lǐng)域，特別是船舶交易結(jié)算，現(xiàn)在往往都在中國香港、新加坡和英國倫敦等地的船舶融資銀行進行，可見航運結(jié)算對航運金融影響巨大，但在上海結(jié)算的船舶交易卻少之又少。發(fā)展航運結(jié)算，涉及到外匯管制、海關(guān)、船舶登記、船舶物權(quán)法律等多個領(lǐng)域的制度創(chuàng)新問題。

　　除了船舶產(chǎn)業(yè)基金以外，船舶租賃和金融租賃是另一個航運金融的重要領(lǐng)域，近年來在中國發(fā)展迅猛，特別是在天津東疆保稅港區(qū)。然而，船舶租賃和金融租賃法律制度源于美國法中的設(shè)備租賃制度，已不適應(yīng)中國航運金融發(fā)展需求，需要進行船舶金融租賃權(quán)法律制度創(chuàng)新。

　　天津：海事金融居首

　　天津東疆保稅港區(qū)管委會資料顯示，天津東疆已經(jīng)成為中國船舶海工、設(shè)備租賃的中心以及創(chuàng)新基地。

　　據(jù)統(tǒng)計，截至2017年4月底，天津東疆共注冊融資租賃企業(yè)2230家，累計注冊資本金達2888億元；累計注冊單船公司160家，國際船舶租賃資產(chǎn)達52億美元，占全國的80%；海上鉆井平臺租賃資產(chǎn)25億美元，占全國的100%。天津東疆已累計完成108艘船舶跨境租賃業(yè)務(wù)、12座海工平臺跨境租賃業(yè)務(wù)，領(lǐng)跑全國。

　　在天津東疆的船舶海工企業(yè)已經(jīng)形成集群效應(yīng)（見表）。

　　天津東疆之所以形成如此規(guī)模，或得益于其所獲得的政策紅利。

　　政策創(chuàng)新

　　海關(guān)異地監(jiān)管

　　海關(guān)異地委托監(jiān)管采用“屬地申報、口岸驗放”的創(chuàng)新通關(guān)模式。天津東疆船舶融資租賃業(yè)務(wù)開展以來，通過海關(guān)異地委托監(jiān)管的模式，通過船舶、海工結(jié)構(gòu)物等企業(yè)注冊地申報，異地海關(guān)驗放的模式，解決了船舶實物入?yún)^(qū)的問題，極大地節(jié)約了企業(yè)的物流成本和通關(guān)時間成本，是“東疆模式”的又一大創(chuàng)新舉措。

　　產(chǎn)業(yè)規(guī)模

　　目前，國內(nèi)與船舶海工租賃相關(guān)的100%創(chuàng)新結(jié)構(gòu)均源于天津東疆，已完成SPV租賃、進口租賃、出口租賃、離岸租賃、保稅結(jié)轉(zhuǎn)租賃、“三地兩跨”租賃（生產(chǎn)地、出租地與承租地不一、跨關(guān)區(qū)跨境）等多種租賃交易結(jié)構(gòu)，形成了業(yè)界公認(rèn)的“東疆租賃模式”。天津東疆已經(jīng)成為中國船舶海工租賃產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新基地和源泉。

　　稅收優(yōu)惠

　　在稅收政策方面，2012年財政部、海關(guān)總署、國家稅務(wù)總局出臺《天津東疆試行融資租賃貨物出口退稅的通知》；2014年將該試點優(yōu)惠政策擴大到全國實施，規(guī)定對融資租賃出租方購買的，并以融資租賃方式給境內(nèi)列名海上石油天然氣開采企業(yè)且租賃期限在5年（含）以上的國內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)的海洋工程結(jié)構(gòu)物，視同出口，試行增值稅、消費稅出口退稅政策。

　　融資創(chuàng)新

　　成熟的外幣籌措通道

　　目前，借助天津東疆平臺，除外資融資租賃企業(yè)利用其自身擁有的外債通道獲得的境外中長期貸款外，天津東疆幫助各類融資租賃企業(yè)及其子公司獲得國家發(fā)改委審批外債20多億美元，還有近20億美元申請正在審批中，上述融資規(guī)模占到全國的95%。

　　成熟的融資功能和政策

　　母子公司能設(shè)立共享外幣資金池、人民幣資金池；母公司及SPV結(jié)合運作結(jié)構(gòu)，無限額和無資產(chǎn)負(fù)債限制的外債籌措綠色通道，搭建面向全球的國內(nèi)外資金融通平臺，有效拓寬了融資通道、降低融資成本，提高競爭力。

　　船舶海工融資機構(gòu)體系快速完善

　　已與國家開發(fā)銀行船舶融資中心商談合作事宜，國家開發(fā)銀行天津分行船舶融資業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。國家外匯總局積極支持天津東疆創(chuàng)新多渠道、多模式利用外儲的機構(gòu)和結(jié)構(gòu)。

　　天津東疆保稅港區(qū)管委會主任沈蕾表示，今年天津東疆又涌現(xiàn)出中國首單信托基金融資結(jié)構(gòu)、全程物流模式、世界上最先進的超深水半潛式平臺租賃等業(yè)務(wù)新模式。

　　談及下一步時，沈蕾稱，天津東疆將在現(xiàn)有的政策基礎(chǔ)上進一步深化自貿(mào)試驗區(qū)的改革，探索更為開放的創(chuàng)新體制，加快國際航運中心和國家融資租賃創(chuàng)新示范區(qū)的建設(shè)，提高投資和貿(mào)易便利化的水平。“現(xiàn)在我們正在設(shè)計，計劃以自由貿(mào)易港區(qū)作為突破口，探索更為靈活的、更為高效的制度高地，營造與國際接軌的政策環(huán)境”。