2019年7月底，法國海工船承包公司Bourbon Corporation (波邦)上周向法院申請破產(chǎn)重整并得到批準(zhǔn)，原因是其融資方啟動了約8億美元的付款擔(dān)保而公司無力支付。
波邦公司曾給債權(quán)人公司兩種選擇
2019年6月28日，波邦公司在股東大會之后就債務(wù)問題與債權(quán)人保持談判，并且給債權(quán)人兩種選擇方案。
第一種方案是調(diào)低租金水平。波邦公司希望債權(quán)人與公司一起承擔(dān)市場下行導(dǎo)致租金降低的風(fēng)險(xiǎn)，通過調(diào)低租約中固定部分和可變部分，使得波邦公司和債權(quán)人共享每艘船舶產(chǎn)生的凈現(xiàn)金，每艘船舶產(chǎn)生的凈現(xiàn)金將根據(jù)實(shí)際運(yùn)營情況而定。
第二種方案是債轉(zhuǎn)股。波邦公司希望債權(quán)人減少波邦的債務(wù)本息和8年以上的貸款，波邦公司將最高出售公司30%的股份。
波邦公司認(rèn)為自己的方案加上一筆現(xiàn)金支付和某金融租賃公司提出的償債要求相當(dāng)，并且表示某金融租賃公司已經(jīng)在2019年6月5日的公告中公示了這一方案。不過某金融租賃公司最后仍然提出了讓波邦公司履行擔(dān)保付款責(zé)任。
2018年4月，波邦主要海外債權(quán)人同意對一筆480萬美元的利息延付1年
2018年4月，波邦與與法國和國外的主要金融合作伙伴展開討論，并且成功將波邦公司一筆到期的480萬美元的利息延付1年。
同時(shí)，波邦公司也在和主要租賃公司和債權(quán)人談判，這使得波邦公司在談判期間暫停償還其租賃和債務(wù)承諾。這使得波邦公司能夠?qū)Ｗ⒂谄溥\(yùn)營優(yōu)先級和市場轉(zhuǎn)變。
2017年4月，中國金融租賃公司同意大幅度延后波邦公司的2.4億美元的應(yīng)付租金
2017年4月，波邦公司與某金融租賃公司達(dá)成協(xié)議，調(diào)整了雙方在2013年和2014年簽署的租賃合同租金支付安排。同時(shí)，雙方還在進(jìn)行談判，希望重新安排波邦公司的大部分債務(wù)。該協(xié)議允許波邦公司將2016年至2018年期間需要支付的全部現(xiàn)金付款減少2.4億美元，并將初始的光船租賃合同期限延長兩年，費(fèi)率為海工船收購價(jià)格的8%。
2014年，中國金融租賃公司總共收購波邦公司60艘海工船
2014年12月，波邦公司與中國幾家金融租賃公司和銀行簽署協(xié)議，波邦公司轉(zhuǎn)讓60艘海工船，中國金融租賃公司收購后再回租給波邦公司，收購總價(jià)約為17.88億美元，每年的光租費(fèi)率約為10%。
波邦公司是全球海工船巨頭
波邦公司是全球海工船巨頭。2018年，波邦公司旗下船隊(duì)運(yùn)營483艘船，收入達(dá)到6.895億歐元。波邦公司由旗下三大獨(dú)立業(yè)務(wù)公司組成。
第一個(gè)公司是Bourbon Marine &Logistics，波邦海事和物流。波邦為包括油氣勘探生產(chǎn)的海工提供廣泛的支持服務(wù)，包括供應(yīng)船，拖船，援助，打撈和污染整治等綜合服務(wù)。
第二個(gè)公司是Bourbon Mobility，波邦客運(yùn)。波邦客運(yùn)提供高速客運(yùn)服務(wù)，每天運(yùn)送10,000名乘客。
第三個(gè)公司是Bourbon Subsea Services，波邦水下服務(wù)。波邦水下服務(wù)公司處理復(fù)雜的熟悉作業(yè)，涵蓋3個(gè)主要領(lǐng)域：海底作業(yè)的工程，監(jiān)督和管理，包括合理規(guī)模的交鑰匙工程;支持海上油氣田和風(fēng)電場的發(fā)展; 海上結(jié)構(gòu)的檢查，維護(hù)和修理（IMR），深度可達(dá)3,000英尺。
波邦公司的財(cái)務(wù)困境是如何形成的？
波邦公司因?yàn)橛?83艘海工船資產(chǎn)，這些資產(chǎn)在油價(jià)暴跌的市場中，盈利能力銳減，債務(wù)問題越發(fā)嚴(yán)重。
波邦公司10年股價(jià)走勢圖
波邦公司在2009-2014 年高油價(jià)時(shí)期運(yùn)行平穩(wěn)，股價(jià)在20歐元上下波動，2014年油價(jià)暴跌以來，股價(jià)最最高位的24歐元跌到2019年7月份的2-3歐元，成交量也急劇減少，這表明歐洲投資機(jī)構(gòu)都將海工服務(wù)類的資產(chǎn)排除出自己的投資組合之外。
波邦公司申請破產(chǎn)重組之后，市場認(rèn)為公司將降低負(fù)債，所以目前股價(jià)已經(jīng)回升到3歐元以上，不過目前的股價(jià)水平依然處于幾十年的歷史低位。
波邦公司2018年底資產(chǎn)負(fù)債表
從波邦公司2018年的資產(chǎn)負(fù)債表來看，公司資產(chǎn)負(fù)債率超過91%，截止2018年底，公司總資產(chǎn)23.59億歐元，總負(fù)債21.58億歐元，資產(chǎn)負(fù)債率91.5%。
波邦公司破產(chǎn)原因以及海工船市場未來走向
波邦公司破產(chǎn)的主要原因有兩個(gè)：
低日費(fèi)導(dǎo)致海工船價(jià)值大幅度降低
低日費(fèi)導(dǎo)致加杠桿建造的新船日費(fèi)入不敷出
法國波邦公司和美國潮水公司一樣，是全球規(guī)模最龐大的海工船承包商，波邦公司現(xiàn)有483艘各類海工船，潮水公司在2017年破產(chǎn)時(shí)有超過350艘海工船。
波邦公司和潮水公司均為上市公司，上市公司的業(yè)績要求通常追求短期股東回報(bào)，所以不得不在行情高漲時(shí)期大量建造海工船以滿足市場需要，或者維持市場份額。
然而，重資產(chǎn)的海工承包商在強(qiáng)周期的海工行業(yè)中不容易度過低谷期。2018年以來，雖然全球海上油氣開發(fā)熱情有所恢復(fù)，運(yùn)營市場觸底企穩(wěn)，但供應(yīng)過剩導(dǎo)致的低日費(fèi)依然延續(xù)。
假如國際油價(jià)維持目前的40-60美元區(qū)間震蕩行情（WTI），全球海工船市場與全球海洋鉆井市場類似，未來仍將持續(xù)供過于求和低日費(fèi)行情，海工油服板塊將持續(xù)承壓，在新造基本停止的情況下，老舊海工船退役速度，油價(jià)和海洋油氣田開發(fā)強(qiáng)度將決定海工船未來的供求和日費(fèi)。
總結(jié)：融資租賃在海工領(lǐng)域的應(yīng)用難點(diǎn)與解決方案
海工領(lǐng)域的融資租賃應(yīng)用最廣的模式是售后回租，租期滿了之后往往都帶有資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，也就是租期滿了之后海工裝備資產(chǎn)將轉(zhuǎn)移給承包商，資本方通過定期收租的形式逐步收回投資。發(fā)生資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的售后回租模式通常租期較長，方便銀行方面在較長的租期內(nèi)收回所有投資。
當(dāng)然也有租期較短的，租期較短的售后回租，銀行則在較短的租期內(nèi)無法收回所有投資，那么可能會需要承包商附帶原價(jià)購回的條款?？傊９ゎI(lǐng)域的融資租賃的買賣雙方的資本條件都不一樣，這導(dǎo)致每個(gè)融資租賃項(xiàng)目都是“復(fù)合”型的，都各有特點(diǎn)。
海洋工程領(lǐng)域的應(yīng)用難點(diǎn)：
海工市場周期性強(qiáng)
海工市場高度專業(yè)化
海工市場信息不對稱
海工市場專業(yè)能力不對稱
因?yàn)槠鋵I(yè)性強(qiáng)，周期性強(qiáng)，高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn)，融資租賃模式?jīng)]有得到廣泛的應(yīng)用，資本提供方一般來說“算不過”承包商，信息不對稱和專業(yè)能力不對稱是融資租賃模式在海工領(lǐng)域應(yīng)該的一個(gè)難點(diǎn)。
但是，中國的海工強(qiáng)國戰(zhàn)略必須得到融資支持，資方與承包方之間在信息對稱，專業(yè)能力也基本對稱的情況下，構(gòu)建一個(gè)利益共享風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的機(jī)制是雙方相互尊重和合作的基礎(chǔ)。
